Dos economistas reconstruyeron los modelos que usan los bancos centrales y los gobiernos para suavizar los auges y las recesiones.

Robert E. Hall

Michael Woodford

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En la década de 1970 los viejos modelos económicos fallaron, y la inflación y el desempleo subieron a la vez.
Hall demostró que el gasto de los hogares depende de lo que la gente espera del futuro y encontró una forma de comprobarlo.
Woodford incorporó esa idea a un modelo sencillo de toda la economía que los bancos centrales usan hoy para fijar los tipos de interés.

El problema de antes

Desde John Maynard Keynes, los gobiernos y los bancos centrales han intentado suavizar las subidas y bajadas de la economía. En una recesión bajan los tipos de interés o gastan más, y en un auge hacen lo contrario. Los modelos detrás de estas decisiones se basaban en patrones observados en datos del pasado, por ejemplo que la inflación suele ser baja cuando el desempleo es alto, y que los hogares gastan una parte fija de cada dólar adicional de ingreso.

Durante las crisis del petróleo de los años setenta esos patrones se rompieron. La inflación subió al mismo tiempo que el desempleo, y la política económica dio demasiado estímulo en el momento equivocado. Robert E. Lucas, Jr., que ganó este premio en 1995, sostuvo que los patrones iban a cambiar en cuanto la política intentara aprovecharlos, porque la gente cambia su comportamiento cuando cambia la política. Dijo que los modelos debían construirse a partir de las decisiones de los hogares y las empresas. Construir esos modelos resultó mucho más fácil de decir que de hacer.

Cómo funciona

Tome una subida repentina de los precios de la energía. La parte del modelo que aporta Hall describe a los hogares. Intentan que su gasto sea estable a lo largo del tiempo, así que gastan según lo que esperan ganar en los próximos años, no solo según el sueldo de este mes. Un tipo de interés más alto hace más atractivo ahorrar, así que gastan menos hoy. Algunos hogares no pueden pedir prestado o no tienen ahorros, y simplemente gastan lo que ganan.

El modelo de Woodford añade a las empresas. Cambiar los precios tiene un costo, así que cada empresa los ajusta solo de vez en cuando, y los precios son rígidos. Cuando una empresa sí ajusta su precio, mira hacia adelante: si espera que suban los costos y los precios de sus competidores, fija hoy un precio más alto. Por eso la inflación depende de las expectativas y de la brecha del producto, que es la diferencia entre lo que la economía produce realmente y lo que produciría si los precios pudieran ajustarse con libertad.

Una tercera regla describe al banco central, que fija un tipo de interés en lugar de controlar la cantidad de dinero. En el ejemplo de la energía, la producción cae, pero la producción que la economía podría alcanzar cae todavía más, así que la demanda es demasiado alta para lo que se puede ofrecer. El modelo dice entonces que el banco central debe subir los tipos aunque la producción esté cayendo. Los viejos modelos apuntaban en la dirección contraria, lo que ayuda a explicar los errores de política de los años setenta. Como los hogares y las empresas miran hacia adelante, lo que un banco central dice sobre sus planes futuros también importa, y por eso la comunicación clara pasó a formar parte de su trabajo.

Prever el tráfico después de un nuevo peaje

Suponga que una ciudad planea poner un peaje en un puente muy transitado. Un planificador mira años de conteos de tráfico y supone que se mantendrán. Otro pregunta adónde van los conductores, cuánto les cuesta cada ruta y qué esperan para el mes siguiente. El primer planificador se lleva una sorpresa cuando los conductores cambian de ruta, y algunos cambian el mismo día en que se anuncia el peaje, antes incluso de que empiece a cobrarse. Los viejos modelos económicos eran como los conteos de tráfico. Los nuevos parten de las decisiones de los hogares y las empresas, incluido lo que esperan del futuro, así que pueden mostrar cómo reacciona la gente cuando un banco central anuncia un cambio. La comparación tiene límites. Los conductores reales, como los hogares reales, no son todos planificadores cuidadosos, y el trabajo posterior de Hall con Mishkin encontró que alrededor de uno de cada cinco hogares de sus datos simplemente gastaba lo que le entraba.

Por qué ganaron el premio1 min

El comité dice que su trabajo dio una base teórica estable a los modelos que hoy usan los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo.
El artículo de Hall de 1978 hizo directamente comprobable una teoría sobre las expectativas que parecía imposible de comprobar. El comité lo llama un momento eureka que se convirtió en la base de la investigación moderna sobre el consumo.
Woodford construyó el modelo nuevo keynesiano completo, con solo tres ecuaciones en su núcleo. Desplazó el análisis de la política monetaria de la oferta monetaria a la fijación de los tipos de interés, el enfoque que usan hoy la mayoría de los bancos centrales.
Los modelos vinculan las decisiones económicas con el bienestar de los hogares, así que sirven para juzgar qué política es la mejor, no solo para hacer previsiones.
Los bancos centrales construyen versiones nacionales más grandes. El Riksbank, el banco central de Suecia, usa una llamada MAJA, con 29 tipos de shocks, y los ministerios de Hacienda usan modelos parecidos para estudiar la política de impuestos y gasto.
El comité sostiene que los shocks recientes, como la pandemia y las últimas crisis energéticas, no provocaron los largos años de inflación alta y crecimiento bajo que siguieron a los años setenta. Señala que es difícil demostrar que se debió a una mejor política, pero dice que hay un amplio consenso en que la política desempeñó un papel muy importante.

Confusiones frecuentes1 min

MitoEs uno de los Premios Nobel originales.

En realidadLo creó el banco central de Suecia, el Sveriges Riksbank, en 1968 en memoria de Alfred Nobel, y no figura en su testamento. Se entrega junto con los demás premios el 10 de diciembre.

MitoHall y Woodford trabajaron juntos en un mismo descubrimiento.

En realidadEl comité dice que hicieron sus aportes de forma independiente, con años de diferencia. El artículo clave de Hall es de 1978 y el libro de Woodford, de 2003. Muchos otros investigadores, entre ellos Julio Rotemberg, también contribuyeron.

MitoEstos modelos siempre le dicen al gobierno que impulse la economía cuando cae la producción.

En realidadEl modelo dice que la respuesta correcta depende de la causa de la caída. Tras un shock de oferta, como una subida brusca de los precios de la energía, puede indicar que hay que subir los tipos de interés aunque la producción esté cayendo.

MitoLos bancos centrales dirigen la economía sobre todo imprimiendo más o menos dinero.

En realidadEn el modelo de Woodford el banco central fija un tipo de interés, y el modelo básico no incluye ninguna cantidad de dinero. El comité dice que hoy la mayoría de los bancos centrales funcionan así.

MitoLos modelos suponen que todos los hogares planifican a la perfección.

En realidadHall y Mishkin estimaron que alrededor del 20 por ciento de los hogares de sus datos simplemente gastaban su ingreso del momento. Las versiones posteriores del modelo incluyen esos hogares.

MitoCon estos modelos se pueden evitar las recesiones.

En realidadEl comité dice que el marco sirve para responder a los shocks cuando ocurren, no para impedirlos. Señala que ni la política monetaria ni la fiscal podrían haber evitado el shock de la covid-19.

Explíquelo usted mismo2 min

10 segundos

Dos economistas reconstruyeron los modelos que usan los bancos centrales para fijar los tipos de interés, partiendo de lo que los hogares y las empresas esperan del futuro.

A un niño

A veces el dinero de un país se calienta demasiado, con precios que suben rápido, o se enfría demasiado, con gente que pierde su trabajo. Dos científicos encontraron mejores formas de predecir cómo actuarán las familias y las tiendas, para que las personas a cargo puedan enfriar o calentar las cosas en el momento justo.

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En los años setenta, los modelos que usaban los gobiernos para gestionar la economía dejaron de funcionar, y la inflación y el desempleo subieron a la vez. Robert Hall demostró que la gente gasta según lo que espera ganar en el futuro y encontró una forma ingeniosa de comprobarlo. Michael Woodford incorporó esa idea, junto con los precios rígidos, a un modelo sencillo de toda la economía. Hoy los bancos centrales de todo el mundo usan versiones de ese modelo para decidir cuándo subir o bajar los tipos de interés.

2 minutos

Los gobiernos y los bancos centrales intentan suavizar los vaivenes de la economía. Cuando se frena, bajan los tipos de interés o gastan más, y cuando se recalienta, hacen lo contrario. Durante décadas, los modelos detrás de estas decisiones usaban patrones de datos del pasado, como que la inflación era baja cuando el desempleo era alto. En las crisis del petróleo de los años setenta esos patrones se rompieron y la política empeoró las cosas. Algunos economistas sostuvieron que los modelos debían partir de las decisiones de los hogares y las empresas. Robert Hall aportó una pieza clave en 1978. Si la gente gasta según lo que espera del futuro, su gasto solo cambia cuando llega una noticia inesperada, así que los cambios en el gasto deberían ser imposibles de predecir. Lo comprobó, y los datos en gran medida le dieron la razón. Un trabajo posterior con Mishkin encontró que alrededor de uno de cada cinco hogares simplemente gasta lo que gana. Michael Woodford combinó esto con empresas que cambian sus precios solo de vez en cuando y que miran hacia adelante cuando lo hacen. El resultado fue un modelo de tres ecuaciones, que describen a los hogares, a las empresas y la regla de tipos de interés del banco central. Muestra que distintos shocks requieren respuestas distintas, y que lo que un banco central dice sobre sus planes futuros afecta a la economía hoy. Cuando los tipos llegaron a cero después de 2008, los bancos centrales usaron esa idea, conocida como orientación prospectiva (forward guidance).

Palabras que oirá1 min

Política de estabilización: Lo que hacen los gobiernos y los bancos centrales, mediante los tipos de interés, los impuestos y el gasto, para suavizar los auges y las recesiones.
Microfundamentos: Construir un modelo de toda la economía a partir de las decisiones de hogares y empresas individuales.
Estanflación: Inflación alta y desempleo alto al mismo tiempo, como en los años setenta.
Curva de Phillips: La relación entre la inflación y el desempleo. La versión antigua decía que la inflación es baja cuando el desempleo es alto.
Crítica de Lucas: La idea de que los patrones de los datos del pasado pueden cambiar cuando cambia la política, porque la gente ajusta su comportamiento.
Hogar que vive al día: Un hogar que gasta lo que gana en cada período, a menudo porque no puede pedir prestado o no tiene ahorros.
Precios rígidos: Precios que las empresas cambian solo de vez en cuando, porque cambiarlos tiene un costo.
Brecha del producto: La diferencia entre lo que produce la economía y lo que produciría si los precios pudieran ajustarse con libertad.
Modelo nuevo keynesiano: Un modelo de la economía con hogares y empresas que miran hacia adelante, precios rígidos y un banco central que fija los tipos de interés.
Orientación prospectiva (forward guidance): Cuando un banco central le dice al público qué piensa hacer con los tipos de interés en el futuro, para influir en el gasto de hoy.

Sources, reader versions and the quiz are on the English page. It also covers the debate around this prize, with each view attributed to its source.

Written and built by Swapnil Tamse