Deux économistes ont reconstruit les modèles qu'utilisent les banques centrales et les gouvernements pour amortir les phases d'expansion et les récessions.
- Dans les années 1970, les anciens modèles économiques ont échoué, et l'inflation et le chômage ont augmenté en même temps.
- Hall a montré que les dépenses des ménages dépendent de ce que les gens attendent de l'avenir, et il a trouvé un moyen de le vérifier.
- Woodford a intégré cette idée dans un modèle simple de l'ensemble de l'économie, que les banques centrales utilisent aujourd'hui pour fixer leurs taux d'intérêt.
Le problème de départ
Depuis John Maynard Keynes, les gouvernements et les banques centrales cherchent à lisser les hauts et les bas de l'économie. Dans un creux, ils baissent les taux d'intérêt ou dépensent davantage, et en période d'expansion ils font l'inverse. Les modèles derrière ces choix reposaient sur des régularités observées dans les données passées, par exemple que l'inflation est en général faible quand le chômage est élevé, et que les ménages dépensent une part fixe de chaque dollar de revenu supplémentaire.
Pendant les chocs pétroliers des années 1970, ces régularités ont cessé de tenir. L'inflation a augmenté alors même que le chômage augmentait, et la politique économique a donné trop de stimulus au mauvais moment. Robert E. Lucas, Jr., lauréat de ce prix en 1995, a soutenu que ces régularités allaient forcément changer dès que la politique chercherait à s'en servir, parce que les gens modifient leur comportement quand la politique change. Selon lui, il fallait plutôt construire les modèles à partir des décisions des ménages et des entreprises. Construire de tels modèles était bien plus facile à dire qu'à faire.
Comment ça marche
Prenons une hausse soudaine des prix de l'énergie. La partie du modèle due à Hall décrit les ménages. Ils cherchent à garder des dépenses régulières dans le temps, si bien qu'ils dépensent en fonction de ce qu'ils s'attendent à gagner dans les années à venir, et pas seulement du salaire de ce mois. Un taux d'intérêt plus élevé rend l'épargne plus attrayante, donc ils dépensent moins aujourd'hui. Certains ménages ne peuvent pas emprunter ou n'ont pas d'épargne, et ils dépensent simplement ce qu'ils gagnent.
Le modèle de Woodford ajoute les entreprises. Changer ses prix a un coût, donc chaque entreprise ne les revoit que de temps en temps, et les prix sont rigides. Quand une entreprise revoit son prix, elle regarde vers l'avenir : si elle s'attend à une hausse de ses coûts et des prix de ses concurrents, elle fixe dès maintenant un prix plus élevé. L'inflation dépend donc des anticipations et de l'écart de production, c'est-à-dire de la différence entre ce que l'économie produit réellement et ce qu'elle produirait si les prix pouvaient s'ajuster librement.
Une troisième règle décrit la banque centrale, qui fixe un taux d'intérêt au lieu de contrôler la quantité de monnaie. Dans l'exemple de l'énergie, la production baisse, mais la production que l'économie pourrait atteindre baisse encore davantage, si bien que la demande est trop forte par rapport à ce qui peut être offert. Le modèle dit alors que la banque centrale doit relever ses taux alors même que la production baisse. Les anciens modèles indiquaient la direction opposée, ce qui aide à comprendre les erreurs de politique des années 1970. Comme les ménages et les entreprises regardent vers l'avenir, ce qu'une banque centrale dit de ses projets compte aussi, et c'est pourquoi une communication claire est devenue une partie de son travail.
Prévoir la circulation après un nouveau péage
Imaginez qu'une ville prévoie un péage sur un pont très fréquenté. Un premier urbaniste examine des années de comptages de trafic et suppose qu'ils resteront les mêmes. Un second se demande où vont les conducteurs, ce que leur coûte chaque itinéraire et ce qu'ils prévoient pour le mois suivant. Le premier est pris de court quand les conducteurs changent d'itinéraire, et certains en changent dès le jour où le péage est annoncé, avant même son entrée en vigueur. Les anciens modèles économiques ressemblaient aux comptages de trafic. Les nouveaux partent des choix des ménages et des entreprises, y compris de ce qu'ils attendent de l'avenir, si bien qu'ils peuvent montrer comment les gens réagissent quand une banque centrale annonce un changement. La comparaison a ses limites. Les vrais conducteurs, comme les vrais ménages, ne planifient pas tous avec soin, et les travaux ultérieurs de Hall avec Mishkin ont montré qu'environ un ménage sur cinq dans leurs données dépensait simplement ce qui rentrait.
Pourquoi ce prix Nobel1 min
- Le comité dit que leurs travaux ont donné un fondement théorique stable aux modèles qu'utilisent aujourd'hui les banques centrales et les gouvernements du monde entier.
- L'article de Hall de 1978 a rendu directement vérifiable une théorie sur les anticipations qui semblait impossible à tester. Le comité parle d'un moment eurêka, devenu la base de la recherche moderne sur la consommation.
- Woodford a construit le modèle néo-keynésien complet, qui repose sur seulement trois équations. Il a déplacé l'analyse de la politique monétaire de la masse monétaire vers la fixation des taux d'intérêt, l'approche qu'utilisent aujourd'hui la plupart des banques centrales.
- Les modèles relient les choix économiques au bien-être des ménages, ce qui permet de juger quelle politique est la meilleure, et pas seulement de faire des prévisions.
- Les banques centrales en construisent des versions nationales plus grandes. La Riksbank, la banque centrale de Suède, en utilise une appelée MAJA, avec 29 types de chocs, et les ministères des Finances utilisent des modèles semblables pour étudier la politique fiscale et budgétaire.
- Le comité soutient que les chocs récents, comme la pandémie et les dernières crises énergétiques, n'ont pas entraîné les longues années d'inflation élevée et de faible croissance qui ont suivi les années 1970. Il reconnaît qu'il est difficile de prouver que cela tient à de meilleures politiques, mais dit qu'il existe un large consensus sur le rôle très important qu'elles ont joué.
Idées reçues1 min
Expliquez-le à votre tour2 min
10 secondes
Deux économistes ont reconstruit les modèles qu'utilisent les banques centrales pour fixer leurs taux d'intérêt, en partant de ce que les ménages et les entreprises attendent de l'avenir.
À un enfant
Parfois, l'argent d'un pays chauffe trop, et les prix montent vite, ou il refroidit trop, et des gens perdent leur travail. Deux scientifiques ont trouvé de meilleures façons de prévoir comment les familles et les magasins vont réagir, pour que les responsables puissent refroidir ou réchauffer les choses au bon moment.
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Dans les années 1970, les modèles dont se servaient les gouvernements pour piloter l'économie ont cessé de fonctionner, et l'inflation et le chômage ont augmenté en même temps. Robert Hall a montré que les gens dépensent en fonction de ce qu'ils s'attendent à gagner à l'avenir, et il a trouvé une façon astucieuse de le vérifier. Michael Woodford a intégré cette idée, avec les prix rigides, dans un modèle simple de l'ensemble de l'économie. Les banques centrales du monde entier en utilisent aujourd'hui des versions pour décider quand relever ou baisser leurs taux.
2 minutes
Les gouvernements et les banques centrales cherchent à lisser les fluctuations de l'économie. Quand elle ralentit, ils baissent les taux d'intérêt ou dépensent davantage, et quand elle surchauffe, ils font l'inverse. Pendant des décennies, les modèles derrière ces choix s'appuyaient sur des régularités tirées des données passées, comme le fait que l'inflation était faible quand le chômage était élevé. Lors des chocs pétroliers des années 1970, ces régularités ont cessé de tenir, et la politique a aggravé la situation. Des économistes ont alors soutenu que les modèles devaient partir des choix des ménages et des entreprises. Robert Hall a apporté une pièce essentielle en 1978. Si les gens dépensent en fonction de ce qu'ils attendent de l'avenir, leurs dépenses ne changent que lorsqu'une nouvelle inattendue arrive, donc les variations des dépenses devraient être impossibles à prévoir. Il l'a vérifié, et les données lui ont largement donné raison. Des travaux ultérieurs avec Mishkin ont montré qu'environ un ménage sur cinq dépense simplement ce qu'il gagne. Michael Woodford a combiné cela avec des entreprises qui ne changent leurs prix que de temps en temps et qui regardent vers l'avenir quand elles le font. Le résultat est un modèle à trois équations, qui décrivent les ménages, les entreprises et la règle de taux d'intérêt de la banque centrale. Il montre que des chocs différents appellent des réponses différentes, et que ce qu'une banque centrale dit de ses projets influence l'économie dès aujourd'hui. Quand les taux sont tombés à zéro après 2008, les banques centrales se sont servies de cette idée, connue sous le nom d'indications prospectives (forward guidance).
Mots que vous entendrez1 min
- Politique de stabilisation
- Ce que font les gouvernements et les banques centrales, à travers les taux d'intérêt, les impôts et les dépenses, pour lisser les phases d'expansion et les récessions.
- Microfondements
- Construire un modèle de l'ensemble de l'économie à partir des décisions de chaque ménage et de chaque entreprise.
- Stagflation
- Une inflation élevée et un chômage élevé en même temps, comme dans les années 1970.
- Courbe de Phillips
- Le lien entre inflation et chômage. L'ancienne version disait que l'inflation est faible quand le chômage est élevé.
- Critique de Lucas
- L'idée que les régularités des données passées peuvent changer quand la politique change, parce que les gens adaptent leur comportement.
- Ménage qui vit au jour le jour
- Un ménage qui dépense ce qu'il gagne à chaque période, souvent parce qu'il ne peut pas emprunter ou n'a pas d'épargne.
- Prix rigides
- Des prix que les entreprises ne changent que de temps en temps, parce que les changer a un coût.
- Écart de production
- La différence entre ce que l'économie produit et ce qu'elle produirait si les prix pouvaient s'ajuster librement.
- Modèle néo-keynésien
- Un modèle de l'économie avec des ménages et des entreprises tournés vers l'avenir, des prix rigides et une banque centrale qui fixe les taux d'intérêt.
- Indications prospectives (forward guidance)
- Une banque centrale qui annonce au public ce qu'elle compte faire de ses taux d'intérêt à l'avenir, pour influencer les dépenses dès maintenant.
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